政策利率降至11%

卡拉奇:

巴基斯坦国家银行（SBP）将政策利率下调100个基点至11%，超出市场预期，从2025年5月6日起生效，反映出通胀压力的缓解。然而，央行强调，更广泛的经济前景仍然充满挑战，包括GDP增长缓慢，大规模制造业疲软，持续的财政下滑以及外部部门的脆弱性。

印度央行行长SBP在与货币政策委员会（MPC）其他成员举行的新闻发布会上宣布降息100个基点，突显出通胀前景改善和经济温和复苏的迹象。在今天召开的会议上，央行将政策利率下调100个基点至11%，超出了市场预期的下调0-50个基点。”“我们预计到2025年12月，利率将降至10%。”

Arif Habib Limited于2025年2月28日发布了一项调查结果，称他们预计SBP将在即将到来的货币政策中将政策利率下调50个基点至11.5%，理由是绝大多数受访者（54.6%）预计SBP将放松货币政策。其中，36.4%的人预计降息100个基点，18.2%的人预计降息50个基点。另一方面，45.4%的人认为政策利率将保持在12.0%。

这一超出预期的降息表明经济形势有所改善。然而，根据货币政策委员会的数据，巴基斯坦的经济增长仍然脆弱，25财年第二季度实际GDP仅增长1.7%，本财年上半年仅增长1.5%。大规模制造业（LSM）继续表现不佳，尤其是在与建筑相关的行业，这抵消了纺织、制药和汽车行业的增长。在农业部门，小麦产量虽然达到了目标，但低于去年，凸显出持续存在的脆弱性。25财年的整体增长前景保持在2.5% - 3.5%的温和水平，并且极易受到全球经济放缓带来的下行风险的影响，正如国际货币基金组织下调了2025 - 26年的预测所反映的那样，以及可能影响即将到来的哈里夫季节的不利天气条件。

通货膨胀，货币政策的不确定性

受食品和能源价格下跌的影响，2025年4月，总体通胀率同比大幅下降至0.3%。然而，一些风险给通胀前景蒙上了阴影，包括小麦和其他主粮价格的潜在波动、贸易关税调整的不确定性，以及影响大宗商品价格的全球供应链中断。为了缓解通货膨胀，印度央行将政策利率下调了100个基点，至11%。尽管采取了货币宽松政策，但外部不确定性——比如贸易关税和地缘政治紧张局势——对当前的反通胀趋势构成了威胁。

外部部门脆弱性

尽管经常账户在25财年7月至3月期间实现了19亿美元的盈余，主要原因是创纪录的汇款和石油进口成本下降，但这部分被4月份贸易逆差的急剧上升所抵消，贸易逆差达到34亿美元。由于大量外债偿还和官方付款延迟，资金流入仍然疲软，使外汇储备处于压力之下。尽管SBP预计到2025年6月外汇储备将达到140亿美元，但前景仍然不确定，严重依赖于全球贸易和大宗商品市场的流入和稳定。

财政部门的挑战

尽管在25财年7月至4月期间，FBR税收收入同比增长26.3%，但税收收入仍未达到目标。货币政策委员会指出，在支出压力下，实现基本财政盈余仍然困难。财政前景要求进行紧急的结构性改革，特别是扩大税基，尤其是通过实施农业所得税，以及重组亏损的国有企业以减轻其对公共财政的负担。

金融部门风险

私营部门信贷同比增长12.6%，反映了经济活动的改善，但借贷仍然集中在纺织、汽车和个人理财等少数行业。此外，与开斋节相关的货币提取导致货币流通暂时飙升，推动流通中的储备货币增长到4月中旬的13.1%。这些趋势凸显了潜在的流动性压力，以及如果信贷扩张与实体行业表现不一致，可能带来的通胀风险。

巴基斯坦的经济前景仍然面临一系列国内和外部风险，包括全球不确定性加剧（贸易战、地缘政治不稳定和油价波动）、粮食和能源价格带来的国内通胀压力、LSM和农业的持续表现不佳、收入不足导致的财政下滑，以及贸易赤字扩大和沉重的偿债负担给外部部门带来的脆弱性。货币政策委员会表示，应对这些挑战需要谨慎的宏观经济管理和持续的结构性改革。

巴基斯坦国家银行（SBP）将政策利率下调100个基点至11%，超出市场预期，从2025年5月6日起生效，反映出通胀压力的缓解。然而，央行强调，更广泛的经济前景仍然充满挑战，包括GDP增长缓慢，大规模制造业疲软，持续的财政下滑以及外部部门的脆弱性。

印度央行行长SBP在与货币政策委员会（MPC）其他成员举行的新闻发布会上宣布降息100个基点，突显出通胀前景改善和经济温和复苏的迹象。在今天召开的会议上，央行将政策利率下调100个基点至11%，超出了市场预期的下调0-50个基点。”“我们预计到2025年12月，利率将降至10%。”

Arif Habib Limited于2025年2月28日发布了一项调查结果，称他们预计SBP将在即将到来的货币政策中将政策利率下调50个基点至11.5%，理由是绝大多数受访者（54.6%）预计SBP将放松货币政策。其中，36.4%的人预计降息100个基点，18.2%的人预计降息50个基点。另一方面，45.4%的人认为政策利率将保持在12.0%。

这一超出预期的降息表明经济形势有所改善。然而，根据货币政策委员会的数据，巴基斯坦的经济增长仍然脆弱，25财年第二季度实际GDP仅增长1.7%，本财年上半年仅增长1.5%。大规模制造业（LSM）继续表现不佳，尤其是在与建筑相关的行业，这抵消了纺织、制药和汽车行业的增长。在农业部门，小麦产量虽然达到了目标，但低于去年，凸显出持续存在的脆弱性。25财年的整体增长前景保持在2.5% - 3.5%的温和水平，并且极易受到全球经济放缓带来的下行风险的影响，正如国际货币基金组织下调了2025 - 26年的预测所反映的那样，以及可能影响即将到来的哈里夫季节的不利天气条件。

通货膨胀，货币政策的不确定性

受食品和能源价格下跌的影响，2025年4月，总体通胀率同比大幅下降至0.3%。然而，一些风险给通胀前景蒙上了阴影，包括小麦和其他主粮价格的潜在波动、贸易关税调整的不确定性，以及影响大宗商品价格的全球供应链中断。为了缓解通货膨胀，印度央行将政策利率下调了100个基点，至11%。尽管采取了货币宽松政策，但外部不确定性——比如贸易关税和地缘政治紧张局势——对当前的反通胀趋势构成了威胁。

外部部门脆弱性

尽管经常账户在25财年7月至3月期间实现了19亿美元的盈余，主要原因是创纪录的汇款和石油进口成本下降，但这部分被4月份贸易逆差的急剧上升所抵消，贸易逆差达到34亿美元。由于大量外债偿还和官方付款延迟，资金流入仍然疲软，使外汇储备处于压力之下。尽管SBP预计到2025年6月外汇储备将达到140亿美元，但前景仍然不确定，严重依赖于全球贸易和大宗商品市场的流入和稳定。

财政部门的挑战

尽管在25财年7月至4月期间，FBR税收收入同比增长26.3%，但税收收入仍未达到目标。货币政策委员会指出，在支出压力下，实现基本财政盈余仍然困难。财政前景要求进行紧急的结构性改革，特别是扩大税基，尤其是通过实施农业所得税，以及重组亏损的国有企业以减轻其对公共财政的负担。

金融部门风险

私营部门信贷同比增长12.6%，反映了经济活动的改善，但借贷仍然集中在纺织、汽车和个人理财等少数行业。此外，与开斋节相关的货币提取导致货币流通暂时飙升，推动流通中的储备货币增长到4月中旬的13.1%。这些趋势凸显了潜在的流动性压力，以及如果信贷扩张与实体行业表现不一致，可能带来的通胀风险。

巴基斯坦的经济前景仍然面临一系列国内和外部风险，包括全球不确定性加剧（贸易战、地缘政治不稳定和油价波动）、粮食和能源价格带来的国内通胀压力、LSM和农业的持续表现不佳、收入不足导致的财政下滑，以及贸易赤字扩大和沉重的偿债负担给外部部门带来的脆弱性。货币政策委员会表示，应对这些挑战需要谨慎的宏观经济管理和持续的结构性改革。